海澜之家：服装行业大转型的今天“男人的衣柜”魅力何在？

股价走势图（前复权）

海澜之家股份有限公司位于江苏省江阴市新桥镇，成立于1997年，2014 年借壳上市，公司是一家大型服装企业，业务涵盖品牌服装的经营以及高档西服、职业服的生产和销售，主要采用连锁零售的模式，销售男性服装、配饰与相关产品。

其主打品牌海澜之家凭借“大众性价比男装”的品牌定位和创新性的“平台+品牌”连锁经营模式实现了品牌知名度的打造和销售渠道的快速扩张，2018年以4.6%的市占率位列中国男装行业第一名。公司以其优质的供应链整合能力、高效的物流体系为自己构筑坚固的行业护城河，并稳定占据中国大众服饰龙头地位。

股权分布

公司控股股东为海澜集团有限公司，持股比例为39.95%。实际控制人周建平及其一致行动人周晏齐（周建平之女）、周立宸（周建平之子）通过海澜集团有限公司、荣基国际（香港）有限公司直接或间接持有公司65.3%的股份，股权结构相对稳定。

商业模式与产业链

     2018年海澜之家的主营业务收入190.9亿元，其中服装收入占有98%以上，为了满足不同消费群体的需求，公司采取多品牌运营策略，在男装、女装、童装、家居等细分市场进行布局，业务构成可谓是高度集中，是一家纯正的服装企业。

海澜之家的经营模式主要为连锁经营模式，除公司旗下职业装团购定制品牌圣凯诺采用传统的自主生产经营模式外，其余品牌均采用连锁经营模式。

海澜之家品牌在设计流程中，主要控制最关键的开发提案和最终选型环节，将非核心的打样等工作外包给供应商的设计团队。各零售品牌相对独立运作，并根据各自发展定位与策略分别实施商品规划设计、采购销售、门店拓展及品牌营销等品牌经营。

财务状况

从营业收入来看，公司近几年营业收入不断上涨，但其营收增速不断回缓，2018年公司实现营业收入190.90亿元，同比增长4.89%。

2018年归属于上市公司股东的净利润34.55亿元，同比增长3.78%。海澜之家的净利润近5年是不断增长的，反映了公司的盈利能力不断增强，在整个服装行业渐入低迷的时候也是比较难得。海澜之家2014-2018年ROE均保持在20%左右以上，为可比男装品牌中较高水平，展现了公司卓越的资金利用效率，但是ROE逐渐下滑，也为未来企业的潜力带来些许担忧。

公司毛利率维持在一个较高的水平，波动不是特别大，在2016年有所回缓，主要跟公司经营平效已达到行业领先水平、增长放缓有关；净利率有比较明显的下降趋势，一方面是整个行业的不景气，另一方面也是公司没有很好地找到利润的突破口和增长点。

2018年，投资活动产生的现金流量净额变动原因：主要为本期投资支付的现金减少所致；筹资活动产生的现金流量净额变动原因：主要为本期发行债券收到的现金增加所致。

衣服是一个时间要求性较强的产品，海澜之家规定产品在2年内售出，否则产品将折价或者计提损失，2018年公司存货94.74亿元，较上年末 84.93亿元，上升11.55%，主要是公司OVV、海澜优选生活馆、AEX、男生女生等品牌备货增加所致。

总结：大环境上服装行业处于低谷期，很多上市的服装企业都纷纷转投其他行业，海澜之家是在这个大环境下仍然保持较好发展态势，并且坚守本业的公司，海澜之家有着重渠道，重研发等特点，并且以扩张店面打开销量，以研发和品牌保持高的市场竞争力和毛利率，以代为加工的形式降低成本，提高公司的资本利用效率，以高效的货物调配提高存货周转率，从而使公司能够脱颖而出成为发展势头最好的服装上市公司。（因2019年年报尚未公布，此文仅从公布的前5年的财务数据进行分析说明）

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原文始发于微信公众号（MACD论坛）：服装行业大转型的今天“男人的衣柜”魅力何在？