李大霄：中国股市正式迎来“精英牛”

近日，国内外召开了两个重要经济会议，分别是国内的中央政治局经济工作会议和美国美联储的议息会议。

中央政治局经济工作会议指出国内经济下行压力加大，下半年经济工作坚持以供给侧改革为主线，坚持推进改革开放，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定的各项工作。

美联储的议息会议调降联邦基准利率25个基点，然美联储主席鲍威尔坚称没有进入降息周期，美国三大股指下跌，美元指数延续上升趋势。显然，这两个会议分别讨论的是中美两国各自的经济形势，以及相应的宏观政策措施。

相比较而言，美联储限于美国货币政策的表态，然其货币政策对世界经济都有较大影响，而中央政治局经济工作会议则全面分析国内经济形势，并施以综合发展政策来促稳增长促改革。

两次会议都讨论了货币政策，国内仍是保持稳健货币政策，美联储坚称未进入降息周期，由此，中美两国货币政策未使用宽松货币预期来引导金融市场投资和宏观经济发展。

美联储称未进入降息周期

美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会议在8月1日凌晨两点宣布降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至2%至2.25%，同时宣布提前终止缩表计划。美联储主席鲍威尔表示本次降息是基于全球经济下行、贸易战不确定性和通胀不达2%预期的“预防式”降息，不代表美联储利率政策将进入降息周期，未来可能出现“加息-降息-加息”的情景。

显然，在制造业疲弱、人口老龄化、企业债务去杠杆和贸易保护主义抬头等综合因素影响下，经济下行压力已然非降息的单一政策能够改善。宽松货币预期仍将资金引导入金融市场，高估值高利率的现象不利于实体经济发展，也不利于货币政策发挥其效用。只有将资金真正引导至实体经济，降低企业融资成本，提升货币资金效应，才能有助于促进经济增长。

▲美联储降息25个基点 数据来源：wind

国内采取稳健货币政策

去年下半年，面临国内经济下行压力，两次实施结构性降准措施，每次释放8000亿左右基础货币；今年1月全面降准释放1.5万亿基础货币，5月主要针对中小银行、支持民企和小微贷实施定向降准释放2800亿，同时，1月、4月和7月，央行开展中期借贷便利释放流动性，操作量分别有2575亿元、2674亿元和2977亿元。

此外，金融去杠杆放缓，今年上半年新增社会融资规模13.23万亿，同比增长31.35%，一改去年同期社融规模负增长局面。下半年货币政策仍保持松紧适度，保持流动性合理充裕，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资。此次美联储降息拓阔国内货币政策调节空间，下一步金融机构或提高中长期融资占比，引导资金流入实体经济。

▲国内社会融资规模增长情况 数据来源：wind

坚持改革开放 推进高质量发展

在货币政策中性的背景下，国内经济要实现高质量的发展，必然要依靠改革开放。

具体政策包括有深化供给侧结构性改革，提升产业基础能力和产业链水平；多用改革办法扩大消费，扩大消费不再采取简单的刺激政策，而可能通过放开准入门槛，增加市场竞争，培育有效供给等方式来解决；推进金融供给侧结构性改革，具体措施就是增加对制造业和民营企业的融资支持。此外，促进投资方面也提及了实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快以5G为代表的信息网络基础设施建设，为智能互联时代的新产品和新经济提供技术支持，向高质量发展稳步推进。下半年国内经济发展仍面临风险挑战。美国总统特朗普再度宣布将从9月1日对中国3000亿美元输美商品加征10%关税。受之影响，国内外金融市场均出现大幅波动行情。面对外部不确定因素，中央政治局经济会议指出必须增强忧患意识，把握长期大势，抓住主要矛盾，善于化危为机，办好自己的事；为有效应对经贸摩擦，要求全面做好“六稳”工作。目前，科创板已经启动，金融监管当局应对外部不确定性仍有一些“工具箱”的维稳措施，投资者不宜过度悲观，优选策略是在市场悲观阶段投资低估优质蓝筹品种，中国股市“精英牛”正蓄势待发。